僵持长期投资、价值投资、义务投资
——访全国社会保障基金理事会理事长戴相龙
作为我国最大的机构投资者之一，全国社会保障基金的一举一动都备受市场关注。最近，社保基金会在投资方面有不少新的观点和行动。环绕相关的热点问题，本报记者近日独家专访了全国社会保障基金理事会理事长戴相龙。
中国是发展中国家，不生计资金过剩，但社会资金转为资本的渠道过于狭窄，应多渠道进步直接融资比重
记者：您担任过商业银行、中央银行、地方政府的领导，目前又负责社保基金理事会作事，应当说从各个角度接触了资本市场。党的十七大提出，优化资本市场布局，多渠道进步直接融资比重。您认为资本市场对我国经济金融发展的意义何在？而今应着重从哪些方面发展完善资本市场？
戴相龙：资本市场也叫长期资金市场，是指期限在一年以上各种资金借贷和证券生意的场所。在我国，资本市场主要包括国债市场、股票市场、企业中长期债券市场和中长期存款市场。发展资本市场对于深化金融体制更始、鞭策经济和社会发展具有十分重要的意义。从融资方面讲，企业可以获得出产建设的长期资金，这些资金绝大部门成为企业资本金，进步了企业自身发展能力和公司治理水平；从投资方面讲，可以使资金保值增值，一样平常说来可以获得比银行放款息金更高的回报，有益于城乡居民将部门放款转化为股本，增加财富性支出；从发挥市场功能方面讲，可以引导社会资金投向资金使用效益较高的区域、产业、企业；从增强国家微观调控能力来讲，可以促使资本供应和信贷供应相适应，减少活动性过剩，减少对外资的依赖，更好地鞭策国际收支均衡。
经过长期努力，我国金融业的更始和发展取得了卓越成效，但也还有不少突出问题必要研究解决，其中包括直接融资比例过低。党的十四届三中全会提出进步直接融资比例，至今已有15年，但进展不够明显。2001年到2006年，当年股票融资额和存款增加额之比，最低2.1%，最高9.5%，2007年因股市大幅上涨超过20%，本年必将大幅下降。中国是发展中国家，不生计资金过剩。活动性过剩是指短期资金供应超出微观调控资金需求，引发资产价格过快增长。而今，我国出现“活动性过剩”，一是由于国际收支不均衡，外汇储蓄占用过多人民币资金；二是由于资本酿成不足和信贷能力增长过快，社会资金转为资本的渠道过于狭窄，多量资金转为信贷资金。社会资金布局不合理，低落了社会资金利用率。近几年，在我国创造100元GDP，必要160元货币供应量，是美国的一倍多，也超过以间接融资为主的日本。
党的十七大报告提出，要“优化资本市场布局，多渠道进步直接融资比重”。对此，应当认真落实：
一是要继续扩大股票融资。我国经济和社会平定发展，国力一贯进步，市场管理渐渐完善，股市稳定和发展有较好的基础。通过调节融资节奏，增加机构投资，增逼迫度建设，创新稳定机制，我国股市必定能够得到稳定发展。而今要执行从紧的货币政策，重点治理通货收缩，同时也要防卫资本市场健康发展，连结房地产市场稳定。
二是发展债券融资。截至2008年6月底;全国债券总额已达13.74万亿元，但91.5%为国债、政策性金融债和中央银行票据，企业和公司债只占8.5%。要加快发展企业资信评级机构，完善破产清偿机制，增强金融监管机构的和谐，解决好企业发债的担保问题，使企业和公司债的发行和转让业务有较大发展。
三是首创基金融资。基金融资包括证券投资基金、守业投资基金和股权投资基金的融资。现在，证券投资基金，已有法律划定规矩，发展较快；守业投资基金，已有行政划定规矩，规模较小；股权投资基金或叫产业投资基金，至今尚处在更始试验阶段，应该大胆全面予以推进。
记者：2006年，天津向国务院请求设立未上市公众公司股权柜台生意市场，即OTC市场。设立这一市场的目的是什么？在整个资本市场体系中能发挥什么作用？
戴相龙：证券生意市场包括场内市场和场外市场。场外市场主要指柜台生意市场(over-the-counter，简称OTC)，为达不到上市条件的公众公司，提供股份报价和转让供职。设立柜台生意市场有益于多渠道进步直接融资的比重，为比上市公司更多更广泛的公众公司提供资本，推进资本活动；有益于为暂且不完全上市条件、处于初始发展阶段、但滋长性强的中小企业提供资本，鞭策中小企业和科技型中小企业的发展；有益于未上市公众公司完善法人治理布局，为股票市场提供更多优质上市公司。
创造条件构建场外生意市场，酿成同一监管下非上市公司股份报价和转让机制，已成为国务院的一项既定政策。党中央、国务院已把推进天津滨海新区开发关闭纳入国家发展战略布局，国务院准许天津滨海新区为全国分析配套更始试验区，并把金融更始作为更始的重点。2008年3月13日，国务院正式批复订定“天津滨海新区分析更始配套试验总体计划”，提出“要为在天津滨海新区设立全国性非上市公众公司股权生意市场创造条件”。据打听，这项更始正在放松进行。彩票缩水工具。上海市将渐渐建成国际金融中心，作为我国首都的北京市实际上已是我国金融决策管理中心，天津市将建设柜台生意市场，此外数个大都会将在所在区域金融市场中发挥巨大作用。我国版图汜博，经济总量一贯强壮，应该在国家同一规划下，差异发挥有关都会的作用，共同鞭策我国现代金融业的更始和发展。
社保基金会不直接对单个股票进行投资，也没有所谓内幕消息来历，完全依据有关划定规矩，自主开展投资业务
记者：您一直强调，社保基金要奉行长期投资、价值投资和义务投资的理念。近期您也表示，社保基金会会在股票市场稳定发展中，做我们应该做的事。能否整个分析一下，近年来社保基金在股市中所发挥的作用？今后社保基金在股票投资的方式或比例等方面能否会有变化？
戴相龙：2000年9月25日，党中央、国务院公告决策建立“全国社会保障基金”，并设立“全国社会保障基金理事会”管理运营这个基金。全国社保基金是中央战略储蓄，主要用于应对我国老龄化高峰时期养老金收不抵支的压力。该基金来历于中央财政拨款、国有股减持支出和转持股份、一部门彩票公益金、投资收益等，投资于坚固收益产品、股票和实业投资。全国社保基金已酿成特有的投资理念和投资风格：一是僵持长期投资。在较长时期内，国家对社保基金没有巨大支出安排，社保基金始终僵持通过长期投资获得稳定较高回报。二是僵持价值投资。社保基金投资没有所谓内幕消息，立足于对金融市场走势的分析，投资现在和潜在回报较高的多元金融产品。三是僵持义务投资。社保基金的投资决策，不仅要确保基金保值增值，而且要保卫金融市场的稳定，鞭策企业和所在区域的经济发展。到2007年底，全国社保基金总资产5000多亿元，近5年每年均匀实现收益率为10.7%。预测到2010年总资产可超过1万亿元。
各国养老金都是资本市场投资的重要来历，是稳定股票市场的重要支柱。全球养老金有20多万亿美元，占全球资本市场1/4。2007年底，全国各项社会保险资产有1.5万亿元，商业保险公司总资产接近3万亿元，城乡储蓄17.6万亿元，对资本市场投资能力一贯增强。全国社保基金已在资本市场发展和稳定中发挥重要作用：一是投资总量一贯增加。2007年底，社保基金投资于股票和一年期以上各种金融产品为4854亿元，占全部资产95%，其中，境内外股票1816亿元。二是僵持长期投资。特别是在股市低迷时更能显示社保基金对股市稳定作用。三是鞭策了基金业的典范运作。至今，我们已抉择10家基金管理公司作为全国社保基金的投资管理人，鞭策基金管理公司一贯进步管理水平。四是社保基金对企业直接投资和对股权投资基金投资400多亿元，参与对公司的管理，推动了上市公司治理布局的改善。随着全国社保基金实力增强，我们将在鞭策资本市场发展中发挥更大作用。
社保基金在完善投资管理方式方面已取得必定体会。社保基金会对境内外股票和一部门债券投资，通过市场公然竞选资产管理公司实行委托管理。同时，对投资各类金融产品的总量实行比例控制，明确五年和每年投资比例，实行滚动操作，并在允许的幅度内按季微调。实践证明，上述投资管理方式是行之有用的。社保基金会不直接对单个股票进行投资，也没有所谓内幕消息来历，完全依据国家法规和市场监管划定规矩，服从国务院有关部门制定的《全国社保基金投资管理划定规矩》，自主开展投资业务。现在，由于股市低迷，股票投资已在内控比例之内，我相信我们的投资管理人，必定会僵持长期投资、价值投资和义务投资理念，无误管束投资和风险的相关。这样做，不仅可以保卫股市的稳定，也适合社保基金的利益。
发展股权投资基金，有益于把一部门企业和个人放款转化为资本，减少国际资本流入，缓解人民币贬值压力
记者：在您的推动下，我国首个产业投资基金——渤海产业基金2006年在天津成立；本年4月，国务院准许全国社保基金投资产业基金和股权投资基金；近期社保基金又将向鼎晖、弘毅基金投资40亿元。那么，您觉得股权投资基金在资本市场发展中能发挥什么作用？而今股权基金发展还生计哪些必要解决的问题？下一步，社保基金在股权基金的投资方面有什么打算？能否探讨以社保基金为主导发起新的基金及基金管理公司？
戴相龙：股权投资基金是资本和聪慧的勾结，对鞭策资本市场发展具有特殊功能。发展股权投资基金是企业扩大资本的迫切必要，是投资人保值增值的迫切必要，是完善资本市场的迫切必要，是完善微观金融调控的迫切必要。我国作为发展中国家，社会资金并不宽裕。现在活动性过剩，是由于资本酿成不足，信贷能力过强，社会资金布局不合理。发展股权投资基金，有益于把一部门企业和个人放款转化为资本，减少国际资本流入，缓解人民币贬值压力。而今发展股权基金重点要研究和解决好下列问题：
一是加快更始试点作事。早在1997年中央就要求制定产业投资基金设施，多年来有关部门也做了多量作事，但总的看进展较慢。由国家发改委牵头的产业投资基金试点作事小组已成立作事8个多月，有关作事正在顺手推进。彩票预测是真的吗。我们企望试点作事小组尽快上报《产业投资基金试点总体计划》，增强对试点作事指导，加快对有关基金的核准。
二是要尽快出台股权投资基金管理设施。依法划定规矩股权基金的注册、管理、生意、税收等问题，完善监管体制，并在投资和加入等方面为股权基金发展提供有益条件。我国行政机关部门较多，由于历史原因和角度不同，异样一个根本属性相同的名词在不同部门有不同的表述，频频影响到有关作事的推进。产业投资基金和股权投资基金运作原理根本相同，现在常说的股权投资基金就是指私募股权投资基金。因而，我建议在我国目前可把产业投资基金、私募股权投资基金统称为“股权投资基金”，尽快制定相应管理条例或管理设施。在股权投资基金设立方式上，依法划定规矩公司制、信托制、合伙制设立要求和税收制度，由投资人自主选定。
三是积极培育基金管理专业人才。目前，发展股权投资基金，不是缺钱，而是缺少优越管理人才。777福彩网。要加快培育提拔基金管理初级人才，适当增设中外合资或者外商独资的股权投资基金管理公司。
全国社保基金会将总结当年参与发起多个产业投资基金的体会，运用国务院已经予以我们的对股权投资基金投资总额可以抵达总资本10%的政策，足够发挥社保基金在推进股权投资基金中的作用。我们将制定社保基金投资股权基金管理设施，公然、公正、公平地在市场择优选聘基金管理团队，重点投资滋长型中小企业。如果市场有必要，我们将探讨由全国社保基金主导设立新的股权投资基金及其管理公司，并在业务发展上与其同行依法合理竞争。
面对股票市场大幅度的波动，社保基金将继续僵持原定投资理念和投资管理方式，稳定对股票的投资比例
记者：当年五年，全国社会保障基金的收益率远远高于同期的通货收缩率，实现了保值增值的目标。特别是2007年，由于投资计谋抉择适宜，借助股市大幅上涨，社会保障基金已实现收益1084亿元。从本年的情况看，股市显露不尽善尽美，社保基金能否继续实现较好收益，在投资计谋上会做出怎样的调整？
戴相龙：由于金融市场和投资布局的变化，全球各国养老基金的投资回报每年都是升沉不定。去年以来，由于全球股市下跌，各国养老金投资回报率普遍下降，有不少基金还出现较大蚀本。2007年，社保基金实现了高收益，但不能简单看作是一年的收益，而是2003—2006年功夫社保基金通过长期资产配置所得到的结果，是社保基金僵持长期投资目标的结果。服从社保基金五年均匀不蚀本的风险控制最低要求，2007年的高收益还要承担本年和未来一段时间内市场的风险和投资损失。
2008年6月30日，上海、深圳证交所股市比去年底差异下跌48%、45%。本年又是社保基金会实行新的《企业会计准绳》的第一年，生意类产品的市值变化要列入盈亏核算。社保基金按划定规矩的比例投资股票，所持股票市值的跌幅大大低于同期上证综指的跌幅。只管即便如此，社保基金上半年已实现收益还抵不了上半年股票资产的缩水，社保基金全年谋划收益面临着严重挑战。
分析和评价社保基金投资事迹，要看长期结果，短期事迹的波动不能也不宜作为考核社保基金的投资绩效的依据。面对股票市场大幅度的波动，社保基金将继续僵持原定投资理念和投资管理方式，继续僵持既定战略资产配置和年度战术资产配置的要求，对大类资产配置的比例不做大的转变。我们将稳定对股票的投资比例，增加坚固收益产品的投资，加大对企业直接投资和股权投资基金的投资力度，增强生意类产品的抗跌能力，承受市场波动的压力，并为明后年争取较好的投资回报打好基础。
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